Clawback-Klauseln in Vorstandsverträgen

Christian Stemberg examines the phenomenon of so-called clawback clauses, which are now widely used in practice. These clauses have become a regular feature in the employment contracts of executive board members of German stock corporations. He explores the reasons behind the success of these contractual provisions and their potential benefits. To this end, he approaches the topic from various perspectives - empirical, comparative law, law and economics, and legal doctrine. After providing a legal classification of clawback clauses, the author conducts an empirical study analyzing their prevalence among listed German companies. He concludes that clawback clauses have now become firmly established in Germany. Stemberg then investigates the causes of this "clawback boom." In doing so, he first compares the development of such clauses in the United States and subsequently incorporates insights from law and economics. He finds that the studies conducted primarily in the U.S. can only be applied to German circumstances with caution. In the following sections, Stemberg addresses legal concerns regarding the admissibility and enforceability of clawback clauses. While their permissibility under corporate law is now largely undisputed, questions remain, particularly under the law governing general terms and conditions (AGB law). Finally, the author offers possible solutions to address these concerns. He also examines whether clawback clauses have the potential to contribute to the establishment of a long-term and sustainable remuneration structure for listed companies within the meaning of § 87 (1) of the German Stock Corporation Act (AktG).

Born 1992; studied law in Münster and Philadelphia; legal traineeship (Referendariat) in Münster; research associate at the University of Münster; research assistant at the Max Planck Institute for Comparative and International Private Law in Hamburg; PhD awarded in 2025; research stay at the University of Cambridge; judge in Berlin.

Kapitel 1 - Was sind Clawbacks?
A. Clawbacks 101
B. Typisierung von Clawbacks
C. Stellschrauben jenseits der Wahl des Clawback-Typs
D. Abgrenzung zu anderen bestehenden Rechtsinstituten zur Rückforderung von Vorstandsvergütung im deutschen Recht
E. Zusammenfassung von Kapitel 1 in Thesen
Kapitel 2 - Rechtliche Grundlagen: Der Normenbestand zu Clawbacks
A. Erste Ansätze im europäischen Recht
B. Umsetzung und Ausdifferenzierung im nationalen Recht
C. Druck durch Soft Law und andere Beteiligte
D. Zusammenfassung von Kapitel 2 in Thesen
Kapitel 3 - Tatsächliche Grundlagen: Die Verbreitung von Clawbacks in Deutschland
A. Bisherige Annahmen zur Häufigkeit von Clawback-Klauseln
B. Erhebung und Befund
C. Zusammenfassung von Kapitel 3 in Thesen
Zusammenfassung von Teil 1
A. Der Befund: Clawbacks sind in Recht und Rechtspraxis etabliert
B. Rückblick: Under Pressure - Anreize durch Hard Law, Soft Law und externe Faktoren
C. Ausblick: Weitere zu untersuchende Gründe
Teil 2 - Gekommen, um zu bleiben? (Gegen-)Gründe für den Clawback-Boom
Kapitel 4 - Clawbacks in den Vereinigten Staaten als Vorreiter und Vorbild
A. Der Clawback nach dem Sarbanes-Oxley Act infolge des Enron-Skandals
B. Der EESA-Clawback infolge des Bailouts nach 2008/2009
C. Der Dodd-Frank-Clawback als Reaktion auf die Finanzkrise
D. Freiwillig eingeführte vertragliche Clawbacks
E. Entwicklungslinien bei den Clawbacks in den Vereinigten Staaten
F. Vergleich zwischen Clawbacks in den Vereinigten Staaten und in Deutschland
G. Zusammenfassung von Kapitel 4 in Thesen
Kapitel 5 - Ein zweischneidiges Schwert? Clawbacks im Spiegel der Ökonomie
A. Theoretisches Fundament: die Prinzipal-Agent-Theorie
B. Theoretische Einflussmöglichkeiten von Clawbacks auf Prinzipal-Agent-Konflikte
C. Überblick über Studien zu Clawbacks
D. Zusammenfassung von Kapitel 5 in Thesen
Kapitel 6 - Große Krallen, nichts dahinter? - Bedenken gegen die Zulässigkeit und Durchsetzung von Clawback-Klauseln
A. Keine aktienrechtlichen Bedenken gegen Clawback-Klauseln
B. Konkrete Ausgestaltung - Clawback-Klauseln und das AGB-Recht
C. Bedenken bezüglich Durchsetzbarkeit und Rückforderung
D. Zusammenfassung von Kapitel 6 in Thesen
Kapitel 7 - Clawbacks als Instrument zur Nachhaltigkeit und Langfristigkeit
A. Vorgaben von § 87 Abs. 1 AktG
B. Auswirkungen von § 87 Abs. 1 S. 2 und 3 AktG auf Clawbacks
C. Folgen der Nichterfüllung der Vorgaben
D. Rückbezug auf tatsächlichen Befund
E. Zusammenfassung von Kapitel 7 in Thesen
Zusammenfassung von Teil 2
A. Begrenzte Vorbildwirkung der Vereinigten Staaten
B. Zweischneidige Effekte von Clawback-Klauseln
C. Bedenken, die nicht unumgänglich sind, aber zur Anpassung zwingen
D. Ungenutztes Potential für Nachhaltigkeit und Langfristigkeit
Schlussbetrachtung
A. Einführung aus rationaler Apathie
B. "Ihm ist, als ob es tausend Stäbe gäbe ..."
C. Was man hat, das hat man (wohl immer noch)
Zusammenfassung der Arbeit in Thesen